太平洋:給予智微智能買入評級

  業界資訊     |      2023-03-23 15:59

太平洋證券股份有限公司曹佩,程漫漫近期對智微智能進行研究并發布了研究報告《智能時代基礎設施提供商,橫向拓展市場空間》,本報告對智微智能給出買入評級,當前股價為31.01元。

智微智能(001339)

國內領先的“云網邊端”一體化軟硬件產品及方案提供商。公司成立于2011年,主要產品包括OPS(可插拔式電腦模塊)、云桌面、網絡設備、服務器、網關、網絡安全設備等各類產品,橫向拓展于教育、辦公、工業自動化、機器人(300024)、邊緣計算、網絡安全等行業。公司的各產品線下擁有豐富的產品種類,也擁有包括1U、2U、4U及塔式不同架構AI服務器,在人工智能大的時代浪潮下前景廣闊。

推出“智微工業”品牌,第二增長曲線引領新發展。面向工業領域,公司成立了自有品牌“智微工業”,依托這一品牌,推出工業控制類的工控主板、嵌入式單板、核心板及整機、工業機器人及機器視覺主控板及整機等產品,賦能醫療、機器人+、建筑+、交通+、新能源+等行業,并通過英特爾項目認證,實力逐步得到認可。在工業領域的不斷落地有望打造公司第二增長曲線。公司于2023年1月發布股權激勵計劃,100%行權的業績考核目標為以2021年為基數,2023-2025年公司營收、凈利潤增速分別25%、50%、80%,彰顯了公司未來發展信心。

產品種類豐富,橫向拓展打開更廣闊空間。除了公司傳統產品——教育辦公類及新打造的第二增長曲線——智微工業外,公司還擁有數據中心、數通、網絡安全、商用PC等豐富的終端產品。智微智能以大數據為核心,打造全球領先的服務器平臺,構建數據化生態,當下人工智能狂潮掀起,AI服務器是數字化建設的基礎設施,公司相關產品迎來廣闊前景。

技術與上下游資源積累深厚,公司行業地位突出。

(1)深厚的技術積累:公司研發投入力度大,2021年末研發人員459人,占比26.86%,扣除生產部門后研發人員占比超過50%,研發費用連續3年維持快速增長。巨大研發投入下公司擁有經驗豐富的研發團隊和強大的研發實力,在OPS、云終端、網絡設備、網絡安全設備和服務器等領域擁有深厚的技術積累。

(2)長期穩定的上下游合作體系:上游,公司供應商主要為芯片、被動元件、PCB等材料,潛心打造供應商合作體系,有利于降低原材料采購成本、保證原材料品質和交期;下游,優秀的研發能力與售后支持形成了自身行業競爭力,積累了一批行業優質客戶,獲得了眾多大型品牌客戶的供應商認證,豐富的客戶資源為公司提供了充足的發展動力。

(3)行業地位顯著:公司進入行業頭部企業供應體系,在OPS行業中top10企業基本都是智微智能的客戶,且打入鴻合科技(002955)與捷銳網絡前五大供應商,其對智微智能采購額不斷增加,從而貢獻公司收入增長。

政策支持下公司傳統教育辦公類產品前景廣闊。近年來在政策支持、互聯網與云計算等技術發展、遠程辦公場景快速發展等背景下前景廣闊,主營業務發展潛力十足。隨著教育行業貼息政策推出,預計將有效提振教育數字化建設所需設備的市場需求,且鼓勵對象擴展至高校、職業院校,將為智微智能帶來機會。

投資建議:公司專注于為客戶提供智能場景下的硬件方案,形成“端-邊-云-網”的全架構產品體系,持續高研發投入,積累了大量優質客戶。公司產品種類豐富,多產品線并行發展支撐公司不斷成長:隨著教育行業貼息貸款政策出臺,教育信息化市場或迎來催化,從而刺激公司傳統業務;“智微工業”自主產品的推出有望成為公司第二成長曲線;此外公司作為AI服務器提供商,在人工智能時代具有巨大的潛力。預計2022-2024年公司的EPS分別為0.54\1.00\1.31元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:下游市場需求不及預期;原材料供應緊張及價格上漲;工業領域業務推廣不及預期;行業競爭加劇。

根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,智微智能(001339)行業內競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性良好。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星,好價格指標2星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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